眼科盈利能力分析论文

本文通过公司业务梳理、财报解读及未来展望三大部分，结合六家上市眼科医院对比分析，对希玛眼科进行解析和思考，力图对公司有全面的理解。欢迎理性讨论，如有谬误之处，敬请指正。全文分为14篇，本文为第3篇，主要就业务结构和区域布局合理性，对爱尔眼科、华夏眼科和光正眼科进行分析。 一、公司业务梳理 四.公司所在行业竞争对手概览 从大的方向看，行业竞争对手可分为两大类，一类是公立医院、一类是民营医院（含外资）。我们认为，二者的核心差异在于：公立医院综合实力强，但是由于体制问题不具备连锁可能性，因此只能局限于区域深耕；民营医院相对综合实力弱，但是连锁模式外加激励措施是他们的制胜法宝，具备将商业利益扩大化的可能。 1.公立医院 目前，国内公立综合医院眼科三甲分别为中山大学中山眼科中心（国家临床重点专科，其中角膜病专科、青光眼专科、白内障专科是广东省医学重点专科）、首都医科大学附属北京同仁医院眼科（国家卫生计生委临床重点专科、教育部国家重点学科、国家中医药管理局中医药重点学科）、复旦大学附属眼耳鼻喉科医院眼科（国家教育部重点学科、国家临床重点专科、卫生部重点学科）。另外，还有一些在所在地具有一定影响力的公立眼科医疗机构，主要包括中南大学湘雅二院眼科、华中 科技 大学附属同济医院眼科、四川大学华西医院眼科、第三军医大学西南医院眼科和沈阳市第四医院眼科。此外，温州医科大学附属眼视光医院独树一帜，在视光领域实力强劲。 2.民营医院 如前所述，民营医院方面目前基本形成“一超多强”的格局，我们想从几个角度来看看这几家医院的差异，试图挖掘诸强中大概率谁更有机会率先跑出来（如果说爱尔眼科的霸主地位不可撼动的话）。 ⑴创始人（实控人）背景 我们把创始人（实控人）分成两大类，一类是科班出身，如爱尔眼科的陈邦（军人出身）、光正眼科的 周永麟（贸易出身）以及华夏眼科的苏庆灿（贸易出身、莆田系） ；一类是科班出身，如希玛眼科的林顺潮、何氏眼科的何伟 以及普瑞眼科的 徐旭阳（临床医生出身）。从结果看，实控人的专业背景并不妨碍公司的发展，我们理解，这和眼科医院本质上是带有医疗属性的服务业有关，就如同餐厅的老板不一定要厨师出身，考验的是其商业眼光、战略思维以及对行业认知等。当然，我们这样理解有结果倒推的嫌疑。 ⑵业务结构和区域布局合理性 眼科医院的业务如我们前面分析，主要包括屈光手术、白内障手术、眼表疾病、眼底疾病和视光业务（爱尔眼科的归类有所差异，眼表和眼底大致对应眼前段和眼后段）。所谓合理，我们理解核心就是要重点布局高价值且具备未来爆发性的业务，在我们看来，白内障的对象是老年人而且在医保政策控费的大背景下，稳定有余而爆发力不足。眼表和眼底（眼前段和眼后段）疾病，其中会涉及某些重要且复杂眼疾，考验医院的专业水平而且有利提升医院品牌形象，是医院不可忽视的业务，但由于患者基数有限（干眼症可能不小但主要依靠药品），也很难有具备爆发性。青少年近视防控以及后续成年后的手术，由于患者基数大、消费高且重复消费（防控），外加目前渗透率低，因而是极具爆发力的业务，体现在医院的就是视光业务和屈光手术。沿着这个思路，我们来逐一对比分析各家医院的情况。 --爱尔眼科 从爱尔眼科业务结构来看，屈光手术约占35%、视光业务约占20%、白内障手术约占15%、眼前段+眼后段合计约占20%、其他项目约占10%。 屈光手术和视光业务近年来保持稳定增长，高增长+高价值（毛利率50%+）业务构成公司的核心，在我们看来，是极具合理性的。 白内障手术的占比近年来持续下降，和医保政策的调整有关，也和公司优化业务比重相关，在我们看来，这个业务就是个基础业务，毛利率水平一般（40%不到），比重过大并不见得是件好事。 眼前段和眼后段合计比重近年来基本保持在20%左右（其中眼后段约占7%），基本跟上公司总体收入的变动节奏（注：眼前段手术包括青光眼、角膜病、眼整形、斜视和其他眼前段手术；眼后段手术包括眼底病、玻璃体切除和单纯视网膜脱离手术等）。 其他项目在2017年仅有3%的占比，2018年突然爆发性增长，提升至8%，2019年来到10%，由于年报没有说明，我们无从得知。 从区域布局看，辐射全国以及欧洲、美国，渠道网络之全面、完整，已经是其他同行所望尘莫及。 综上，我们认为从业务结构角度看，爱尔眼科业务分布合理，而且根据公司规划，未来视光业务比重将提升至30%，凭借公司的规模优势，这个目标完全在合理预期内。随着未来视光业务比重的提升，公司的业务结构将进一步得到优化，强者恒强。从区域布局看，遍布全球，未来就是对渠道优化和补缺补漏的问题了。 --华夏眼科 从华夏眼科业务结构来看，白内障手术约占29%、屈光手术约占25%、视光业务约占9%、眼表+眼底合计约占20%、其他项目约占17%。 白内障手术为公司单一最大业务，占比由前两年的33%下滑至2019年的29%，这个业务目前受医保政策调整，低端业务发展受限，未来的希望在于高端业务（如多焦点晶体手术、飞秒手术等）。公司这块业务目前毛利率约32%，比爱尔眼科相比低5个百分点左右，说明高端业务表现并不突出。 屈光手术和视光业务近年来虽然保持稳定增长，但是占比偏低，其中视光（配镜）业务占比仅为9%，是所有同行中的最低，高价值业务占比低，显然不是一件值得高兴的事情。公司应该也意识到这个问题，计划将部分IPO募集资金（亿元）分2年时间在全国 14 个省（自治区、直辖市）新建 200 家区域视光中心直营店，大力加码视光业务的决心可见一斑，成果如何，我们拭目以待。 眼表和眼底合计比重近年来连续微幅下降，2019年为20%，我们认为这块业务相对稳定，基本符合业务结构合理性的目标。 其他业务基本保持稳定，占比17%左右，随着公司业务结构调整，未来占比大概率会逐步微幅下降。 从区域布局看，公司在国内开设 51 家眼科专科医院，覆盖17个省及45个城市，基本形成全国性的网络布局（其中四大一线城市布局上海和深圳）。厦门眼科中心是公司的绝对核心，其他重要组成医院主要包括福州眼科、上海和平、烟台康爱、成都华厦、深圳华厦等。这些网络医院中，以2019年度为例，大约三分之二处于亏损状态，其中包括一些重要组成医院，比如成都华厦亏损810万元、深圳华厦亏损861万元；盈利的医院中，厦门眼科中心一家撑起了整个公司（净利亿元、公司合并净利仅为亿元）且个别重要医院盈利能力弱，比如上海和平净利仅为75万元。 综上，我们认为，从业务结构角度看，华夏眼科主要问题在于以低价值的白内障手术为主，而且屈光和视光占比偏低。未来视光业务能否突飞猛进，是公司扭转目前这种不合理业务结构的关键。从区域布局，华夏眼科主要问题在于高度依赖厦门眼科中心，而且除厦门眼科中心外，其他医院运营水平普遍较弱。未来其他医院的运营水平能否改善，关系到公司的整体盈利水平（2019年营业净利率，约为爱尔眼科的一半）。 --光正眼科 由于2020年上半年除屈光手术以外的业务都出现不正常的大幅下跌，导致屈光手术占比提升至54%，具体原因我们后面再分析，本处以2019年为样本进行分析。 从业务结构来看，白内障手术占比约50%、屈光手术约占30%、视光业务约占9%、眼前段+眼后段合计约占11%、其他项目约占1%。 从前面的分析，我们可以知道，光正眼科的业务结构问题在于相对低价值的白内障业务占比达到50%、为公司第一权重板块，而且视光业务占比过低、仅有9%，2020年上半年各业务板块出现的降幅之大，超出整个眼科行业的常态，但是半年报没有详细说明，我们无法得知，但是我们认为至少可以基本判断，公司在应对疫情后的市场调整能力较弱。 ---未完待续。

怎么写开题报告呢？首先要把在准备工作当中搜集的资料整理出来，包括课题名称、课题内容、课题的理论依据、参加人员、组织安排和分工、大概需要的时间、经费的估算等等。第一是标题的拟定。课题在准备工作中已经确立了，所以开题报告的标题是不成问题的，把你研究的课题直接写上就行了。比如我曾指导过一组同学对伦教的文化诸如“伦教糕”、伦教木工机械、伦教文物等进行研究，拟定的标题就是“伦教文化研究”。第二就是内容的撰写。开题报告的主要内容包括以下几个部分：一、课题研究的背景。 所谓课题背景，主要指的是为什么要对这个课题进行研究，所以有的课题干脆把这一部分称为“问题的提出”，意思就是说为什么要提出这个问题，或者说提出这个课题。比如我曾指导的一个课题“伦教文化研究”，背景说明部分里就是说在改革开放的浪潮中，伦教作为珠江三角洲一角，在经济迅速发展的同时，她的文化发展怎么样，有哪些成就，对居民有什么影响，有哪些还要改进的。当然背景所叙述的内容还有很多，既可以是社会背景，也可以是自然背景。关键在于我们所确定的课题是什么。二、课题研究的内容。课题研究的内容，顾名思义，就是我们的课题要研究的是什么。比如我校黄姝老师的指导的课题“佛山新八景”，课题研究的内容就是：“以佛山新八景为重点，考察佛山历史文化沉淀的昨天、今天、明天，结合佛山经济发展的趋势，拟定开发具有新佛山、新八景、新气象的文化旅游的可行性报告及开发方案。”三、课题研究的目的和意义。课题研究的目的，应该叙述自己在这次研究中想要达到的境地或想要得到的结果。比如我校叶少珍老师指导的“重走长征路”研究课题，在其研究目标一栏中就是这样叙述的：1、通过再现长征历程，追忆红军战士的丰功伟绩，对长征概况、长征途中遇到了哪些艰难险阻、什么是长征精神，有更深刻的了解和感悟。2、通过小组同学间的分工合作、交流、展示、解说，培养合作参与精神和自我展示能力。3、通过本次活动，使同学的信息技术得到提高，进一步提高信息素养。四、课题研究的方法。在“课题研究的方法”这一部分，应该提出本课题组关于解决本课题问题的门路或者说程序等。一般来说，研究性学习的课题研究方法有：实地调查考察法(通过组织学生到所研究的处所实地调查，从而得出结论的方法)、问卷调查法（根据本课题的情况和自己要了解的内容设置一些问题，以问卷的形式向相关人员调查的方法）、人物采访法（直接向有关人员采访，以掌握第一手材料的方法）、文献法（通过查阅各类资料、图表等,分析、比较得出结论）等等。在课题研究中，应该根据自己课题的实际情况提出相关的课题研究方法，不一定面面俱到，只要实用就行。五、课题研究的步骤。课题研究的步骤，当然就是说本课题准备通过哪几步程序来达到研究的目的。所以在这一部分里应该着重思考的问题就是自己的课题大概准备分几步来完成。一般来说课题研究的基本步骤不外乎是以下几个方面：准备阶段、查阅资料阶段、实地考察阶段、问卷调查阶段、采访阶段、资料的分析整理阶段、对本课题的总结与反思阶段等。六、课题参与人员及组织分工。这属于对本课题研究的管理范畴，但也不可忽视。因为管理不到位，学生不能明确自己的职责，有时就会偷懒或者互相推诿，有时就会做重复劳动。因此课题参与人员的组织分工是不可少的。最好是把所有的参与研究的学生分成几个小组，每个小组通过民主选举的方式推选出小组长，由小组长负责本小组的任务分派和落实。然后根据本课题的情况，把相关的研究任务分割成几大部分，一个小组负责一个部分。最后由小组长组织人员汇总和整理。七、课题的经费估算。一个课题要开展，必然需要一些经费来启动，所以最后还应该大概地估算一下本课题所需要 的资金是多少，比如搜集资料需要多少钱，实地调查的外出经费，问卷调查的印刷和分发的费用，课题组所要占用的场地费，有些课题还需要购买一些相关的材料，结题报告等资料的印刷费等等。所谓“大军未动，粮草先行”，没有足够的资金作后盾，课题研究势必举步维艰，捉襟见肘，甚至于半途而废。因此，课题的经费也必须在开题之初就估算好，未雨绸缪，才能真正把本课题的研究做到最好。